银行行业：社融信贷强劲 居民端延续修复

事件：3月社会融资规模增量5.38万亿人民币，前值3.16万亿元。新增人民币贷款3.89万亿元，前值1.81万亿元。M2同比12.7%，前值12.9%。

1、社融延续回升。3月存量社融规模359.02万亿元，同比增长10%，较上月提高0.1个百分点。新增社融5.38万亿元，较去年同期多增7235亿元。一季度经济复苏，叠加降准和专项债等政策工具，银行项目储备充足，金融数据整体保持高增态势。

结构上，信贷和表外为主要支撑。1)信贷延续多增。3月社融口径新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7211亿元。2)表外融资多增。3月表外融资增加1919亿元，同比多增1784亿元。其中，新增未贴现票据1790亿元，同比多增1503亿元，企业开票意愿高;信托贷款减少45亿元，同比少减214亿元;委托贷款新增147亿元，同比多增67亿元。3)政府债券少增。3月政府债净融资6022亿元，同比少增1052亿元。4)直接融资少增。3月企业债券净融资3288亿元，同比少增462亿元，股票融资增加614亿元，同比少增344亿元。

2、信贷总量强劲。金融机构口径信贷余额同比增速11.8%，较上个月提高0.2百分点。新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7600亿元。

企业贷款强劲，结构向好。3月新增企业贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元。短期贷款、中长期贷款、表内票据融资分别同比多增2726亿元、多增7252亿元，多减7874亿元。企业中长期贷款需求保持强劲，银行信贷额度充足，压降表内票据融资额度。

居民贷款延续回暖。3月新增居民贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元。其中，短期贷款新增6094亿元，同比多增2246亿元，3月服务业PMI走高、乘用车销量同比增长8.2%，商旅服务等消费需求回暖。3月居民中长期贷款新增6348亿元，同比多增2613亿元，延续2月以来的多增态势。3月30大中城市销售面积同比增速43.59%。

3、M2高位回落，与M1剪刀差走阔。3月M2同比增速12.7%，较上月回落0.2个百分点;M1同比增速5.1%，较上月回落0.7个百分点。1)企业存款增加2.61万亿元，同比小幅少增456亿元，居民存款增加2.91万亿元，同比多增2051亿元。2)财政存款减少8412亿元，同比少减13亿元，季末通常为财政支出大月。3)非银金融机构存款增加3050亿元，同比大幅多增9370亿元。

金融数据强劲，经济延续复苏，利好银行板块。3月金融数据显示经济延续复苏，企业端需求强劲，居民端信贷逐渐修复，线下消费和地产销售回暖。但也需留意外需回落、内需不足、居民存款仍处于高位等“隐忧”。4月7日国务院部署稳外贸、稳就业、适时出台务实管用的政策措施。总体而言，一季度银行净息差或受贷款利率重定价影响走低，但上半年经济复苏势头向好，货币政策友好，银行业绩有望触底反弹。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、苏州银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。